为了积极响应中国证券投资基金业协会举办的“金融知识普及月 金融知识进万家 争做理性投资者 争做金融好网民”主题活动，以加强投资者金融知识的普及、提高风险意识为切入点，针对近期金融市场热点，我们将对“雪球”类固定收益产品向投资者进行宣传教育，以此增强投资者识别风险和防范风险的能力。

   何为雪球产品？

   雪球产品，其本质上类似为带障碍条款的奇异期权，设置有敲入、敲出价格。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，是一种高风险的投资产品。投资者和证券公司约定高额票息，但是要满足特定条件才能获得约定的票息，同时投资者需要承担可能与标的跌幅同比例亏损的风险。

   看了“雪球”产品的概念，是不是还是一头雾水，没关系，接下来我们举个例子，可以让大家更深入地了解”雪球“产品。

　　以上图产品为例，雪球产品主要有以下四种损益情况：

　　一、只触发敲出事件。假设在第3个月的敲出观察日，中证500指数为6020点，超过6000点的敲出价格，触发敲出事件，产品提前结束。投资者共持有产品3个月，投资者获得5%的绝对收益。

  二、先触发敲入事件，后触发敲出事件。假设在第3个月某个交易日，中证500指数下跌至4950点，低于5000点的敲入价格，触发敲入事件。之后中证500指数不断震荡上涨，在第6个月的观察日时，中证500指数涨至6010点，超过6000点的敲出价格，触发敲出事件，此时产品提前结束。投资者共持有产品6个月，投资者获得10%的绝对收益。

　　三、未触发敲入和敲出事件。假设在产品持有期的12个月内，中证500指数在5000点的敲入价格和6000点的敲出价格之间震荡，没有触发敲入事件和敲出事件，那么产品满12月后到期结束。投资者共持有产品12个月，获得20%的绝对收益。

四、触发敲入事件未触发敲出事件。假设中证500指数在第3个月某个观察日下跌至4980点，低于敲入价格，触发了敲入事件。此后直至12个月产品期满都没有触发敲出事件，那么到产品持有期结束后，投资者需要承担股指下跌的绝对跌幅。如果产品到期时中证5000指数为5400点，股指相较6000点下跌了10%，投资者需要承担10%的本金损失；如果股市进入熊市，中证500指数一路下跌至4200点，相较6000点下跌了30%，那么投资者则需要承担30%的本金损失。 

接下来，我们以“雪球”产品标的为个股来分析一下买家和卖家的收益点。

买家怎么赚钱？

  如果股价涨得很好，你可能很快就能敲出，但你只能获得对应的年化收益的部分，如果股价跌得很厉害，跌破了敲入价，那么最终你的损失和你直接买股票并无不同。只有在股票震荡，跌不下去，涨也不多的时候，你能获得一个看上去比较可观的回报，这也是为什么雪球在这个时候突然特别火爆的原因，因为现在的市场好像就属于往上没什么空间，大跌也跌过了再跌25%也不太可能，维持震荡，那我能换一个20%的收益，不香吗？

卖家怎么赚钱？

  先说下卖家都是谁？一般是一些券商的衍生品部门，目前做雪球业务比较好的，有两家中字头的国内券商都不错，那么券商怎么赚钱？答案很简单，就是做波段，低买高卖。只要能做到约定的年化收益以上，多出来的收益都是自己的。

  做波段最怕什么？一怕不断抄底不断跌，这样就套住了但在雪球机制里，如果跌足够多，跌破敲入价，这个风险就转嫁给买家了，卖家不会亏。二怕股价太平稳，没有波动。这会加大做波段的难度，因此年化收益率除了跟敲入价、敲出价的比例有关外，核心影响因素就是股价的波动性，股价波动越大，年化收益率给的越高，因为券商越好做。波段股价波动越小，年化收益率给的越低，甚至波动太小的股票券商是不做的，因此通过设置敲入价和降低预期收益率，券商实际把做波段的风险也转嫁给了买家。对卖家来说，这是一笔合算的买卖。

  说到这里，那我们是否可以简单地理解为买方和卖方在做对赌交易呢？雪球的卖家才是对股价中性的一方（股价涨跌对盈利无影响，波动率的大小才有）。而雪球的买家也就是我们的投资者朋友看似股票涨跌都能赚，实则是暴露在股价下跌的风险中的。